廣發(fā)期貨：鐵礦石跨期套利關(guān)注9-1正套

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【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-10元/噸至840元/噸，超特粉環(huán)比-3元/噸至704元/噸。

【基差】當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為906.2和888.2元/噸。超特粉夜盤(pán)基差與基差率為163.2元/噸和18.38%。

【需求】受唐山復(fù)產(chǎn)影響，需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.29萬(wàn)噸至240.98萬(wàn)噸。日耗環(huán)比+0.87萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存環(huán)比-16.65萬(wàn)噸，庫(kù)消比環(huán)比下降。6月生鐵產(chǎn)量7698萬(wàn)噸，環(huán)比-2.08萬(wàn)噸，同比+10.51萬(wàn)噸；1-6月生鐵產(chǎn)量45156萬(wàn)噸，同比+1263.3萬(wàn)噸；6月粗鋼產(chǎn)量9111萬(wàn)噸，環(huán)比+98.67萬(wàn)噸，同比+38.03萬(wàn)噸；1-6月粗鋼產(chǎn)量53564萬(wàn)噸，同比+876.3萬(wàn)噸。

【供給】中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改。二季度（自然年）產(chǎn)量來(lái)看淡水河谷產(chǎn)量（含球團(tuán)礦）8785.4萬(wàn)噸環(huán)比+1276.2萬(wàn)噸（17%），同比+507.4萬(wàn)噸（+6.1%）；力拓產(chǎn)量（含球團(tuán)礦與鐵精粉）8476.4萬(wàn)噸，環(huán)比+116.60萬(wàn)噸（1.4%），同比+168.8萬(wàn)噸（+2%）。必和必拓（100%權(quán)益+Samarco）季度產(chǎn)量7393.8萬(wàn)噸，環(huán)比+672.70萬(wàn)噸（+10%），同比+127.8萬(wàn)噸（+1.8%）；FMG產(chǎn)量5270萬(wàn)噸，環(huán)比+240萬(wàn)噸（+1.8%），同比-650萬(wàn)噸（-11%）。全年產(chǎn)銷目標(biāo)來(lái)看，四大礦山全年供應(yīng)增量共計(jì)約1000萬(wàn)噸。其中，淡水河谷維持不變；力拓下調(diào)IOC球團(tuán)礦與精粉產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)產(chǎn)量目標(biāo)；必和必拓上調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)500-550萬(wàn)噸（西澳產(chǎn)區(qū)上調(diào)400萬(wàn)噸，Samarco上調(diào)100-150萬(wàn)噸）；FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬(wàn)噸。進(jìn)口礦來(lái)看，6月鐵礦石進(jìn)口量9538.5萬(wàn)噸，環(huán)比-78.95萬(wàn)噸，同比+641.6萬(wàn)噸；1-6月累計(jì)進(jìn)口量57613.5萬(wàn)噸，同比+4038.5萬(wàn)噸。國(guó)產(chǎn)礦來(lái)看，6月份國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量8515.54萬(wàn)噸，環(huán)比+755.51萬(wàn)噸，同比-1355.53萬(wàn)噸；1-6月國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦累計(jì)產(chǎn)量為47675.91萬(wàn)噸，同比-2445.20萬(wàn)噸。

【庫(kù)存】港口庫(kù)存12083萬(wàn)噸，環(huán)比周四-207.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周二-248.7萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比-16.65萬(wàn)噸至8328.32萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】鋼材淡季累庫(kù)幅度加大對(duì)需求端形成抑制作用，關(guān)注粗鋼平控政策落地情況?；久嫔?，供應(yīng)端到港量偏弱運(yùn)行，需求端日均鐵水產(chǎn)量基本持平，鋼廠庫(kù)存與港口庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)。供應(yīng)來(lái)看，受臺(tái)風(fēng)影響，到港量短期偏弱運(yùn)行，環(huán)比-166.40萬(wàn)噸至1867.40萬(wàn)噸；目前正處鋼材消費(fèi)淡季，海外礦山發(fā)運(yùn)回落，本周澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比-385萬(wàn)噸至2280.7萬(wàn)噸。需求端來(lái)看，周度日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.3萬(wàn)噸至241萬(wàn)噸。在粗鋼平控政策預(yù)期下，下半年需求降幅較大，四季度累庫(kù)壓力較大。但考慮到限產(chǎn)對(duì)8月鋼廠排產(chǎn)的影響有限，需求端鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，鋼廠庫(kù)存處在偏低水平，疊加臨近交割月，近月合約有修復(fù)基差的驅(qū)動(dòng)，平控政策預(yù)期更多兌現(xiàn)在遠(yuǎn)月合約上，操作上，跨期套利關(guān)注9-1正套，跨品種套利關(guān)注01合約多熱卷空鐵礦策略。

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