擔(dān)心再被反壟斷 高通“市值”會如何

摘要

2015年，歐盟委員正式會對高通展開了兩項反壟斷調(diào)查。 關(guān)于第一起案件，歐盟委員會去年對高通公司處以12億美元的罰款。

現(xiàn)在看來，第二個程序似乎也即將結(jié)束，并處以罰款。

由于我可能對法律背景有一些更好的了解，因此，我想解釋一下為什么投資者不必害怕即將到來的決定。

2015年，歐盟委員會對高通(Qualcomm)在消費電子設(shè)備基帶芯片組領(lǐng)域可能存在的濫用行為展開了兩項正式的反壟斷調(diào)查。雖然一個程序已經(jīng)完成，但第二個程序似乎也即將結(jié)束。

投資者應(yīng)該認(rèn)真對待這些聲明。歐盟委員會已經(jīng)處以極高的罰款。歐盟委員會對谷歌罰款90億美元，對高通罰款10億美元。

有鑒于此，目前投資者面臨的形勢不確定。許多投資者想知道高通能否期待如此高額的罰款。 鑒于這一點，那么進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查就很重要。 由于我可能對法律背景有一些更好的了解，因此，我想解釋一下為什么投資者不必害怕即將到來的決定。

背景

第一項調(diào)查的重點是高通的某些芯片組供應(yīng)情況，這些芯片組符合3G和4G標(biāo)準(zhǔn)，用于在智能手機和平板電腦上傳輸移動連接。委員會特別調(diào)查了高通是否向其主要客戶(尤其是蘋果公司(Apple))提供支付、回扣或其他財務(wù)激勵，條件是這些客戶必須全部或大部分購買高通基帶芯片組的要求。2018年，該委員會最終對高通公司處以12億美元的罰款。

第二項調(diào)查涉及高通公司在2009年至2011年間對符合3G 標(biāo)準(zhǔn)并用于提供蜂窩移動連接的某些芯片組的定價行為。特別是，歐盟委員會評估了高通是否通過以低于成本的價格出售這些芯片組而參與了掠奪性定價，目的是將競爭對手 Icera (現(xiàn)在歸英偉達(dá)所有)擠出市場。據(jù)三位知情人士透露，目前看來，第二輪程序似乎也即將結(jié)束，將被處以罰款。

罰款及評稅的目的

歐盟法律越來越傾向于對企業(yè)處以高額罰款。歐盟委員會的罰款政策有兩個目標(biāo):

懲罰;

威懾。

這說明罰款的最高數(shù)額并不主要取決于具體的損失(!)。許多投資者低估了這一事實。違反第102條TFEU就是歐盟委員會需要處以罰款的一切。

罰款政策需要涵蓋各種不同的實際情況，而提前設(shè)想所有這些情況是極其困難的。在計算罰款時，委員會根據(jù)下列程序:

高達(dá)銷售額的30%

根據(jù)歐洲官方的指導(dǎo)方針，罰款的起始點是公司年銷售額的一個百分比。 相關(guān)的銷售通常是銷售侵權(quán)所涵蓋的產(chǎn)品。要考慮的關(guān)鍵指標(biāo)是一家公司在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)創(chuàng)造的營業(yè)額。 適用于公司相關(guān)銷售額的百分比可高達(dá)30% ，這取決于侵權(quán)的嚴(yán)重程度，而這又取決于若干因素:

1.侵權(quán)行為的性質(zhì)(例如濫用支配地位、操縱價格、分享市場)

2.地理范圍

持續(xù)時間

相關(guān)銷售額的這個百分比乘以侵權(quán)持續(xù)的年數(shù)和月數(shù)。

增加

此外，如果該公司是一個慣犯或阻礙調(diào)查，罰款可以增加。

減少

另一方面，罰款也可以減少，例如，如果立法或當(dāng)局鼓勵侵權(quán)或公司的參與是有限的。 此外，如達(dá)成和解，可進(jìn)一步減少10% 。

此外，委員會鼓勵卡特爾參與方出示證據(jù)，幫助委員會查明卡特爾并提出理由，但在這里不可能通過這種寬大處理進(jìn)一步減少罰款，因為這只涉及卡特爾參與方。 因此，高通只能降低罰款。

上限

但是，法律明確規(guī)定，罰款金額不得超過上一營業(yè)年度總營業(yè)額的10% 。

因此，歐洲委員會將通過上述步驟評估罰款。 這導(dǎo)致以下計算公式:

對高通來說，罰款金額將會非常高

通過計算公式，必須考慮以下數(shù)字:

1. 產(chǎn)品的銷售情況

罰款的起始點是公司年銷售額的一個百分比。 相關(guān)的銷售通常是銷售侵權(quán)所涵蓋的產(chǎn)品。 被侵權(quán)的產(chǎn)品是符合3G 和4G 標(biāo)準(zhǔn)的芯片組，用于在智能手機和平板電腦中提供蜂窩移動連接。

如前所述，要考慮的關(guān)鍵指標(biāo)是一家公司在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的營業(yè)額。讓我們算算:在2018年，高通憑借其“設(shè)備和服務(wù)”部門獲得了170.6億美元的全球收入。

2018年，高通總收入為227.32億美元。鑒于此，“設(shè)備和服務(wù)”部門約占總銷售額的75%。根據(jù)以下統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我假設(shè)歐洲約占總收入的30億美元:

假設(shè)“設(shè)備和服務(wù)部門”占?xì)W洲總收入的比例相同，75%為22.5億美元。就像我上面說的，應(yīng)用到相關(guān)銷售的百分比可以達(dá)到30%。這意味著起點罰款6.75億美元。

注:鑒于這個數(shù)字包括整個“設(shè)備和服務(wù)”部門的收入，委員會可根據(jù)較低的數(shù)字計算。但這并不是必須的。在谷歌的裁決中，歐盟委員會還根據(jù)谷歌搜索的所有廣告收入對谷歌處以罰款。因此，投資者應(yīng)該做最壞的打算。

2.持續(xù)時間

相關(guān)銷售額的這個百分比乘以侵權(quán)持續(xù)的年份和月份。歐盟目前對高通的調(diào)查針對的是2009年至2011年期間銷售的3G芯片。因此，必須以三年為基礎(chǔ)。

這意味著到現(xiàn)在還有七年。將6.75億美元乘以3，這將是至少20.25億美元的起始罰款。

3. 進(jìn)一步增加

此外，罰款可以增加，例如，如果高通將是一個重復(fù)犯罪或阻礙調(diào)查。 我認(rèn)為進(jìn)一步增加是不可能的，因為高通在法律糾紛方面經(jīng)驗豐富。 因此，高通將避免任何可能增加罰款金額的行為。

4. 減少

正如我上面所說，高通可以降低罰款，但這不太可能。 我認(rèn)為這是因為高通已經(jīng)上訴了委員會的第一個決定。 高通也不會與客戶達(dá)成和解，因為客戶威脅要求其賠償損失。

5. 超過3億美元的上限

但是，罰款不得超過上一營業(yè)年度總營業(yè)額的百分之十。 如果委員會在今年晚些時候做出決定，上一個業(yè)務(wù)年度在歐洲的總營業(yè)額為30億美元。

因此，最終的罰款不能超過3億美元。

這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐盟委員會去年對高通的罰款。 同時，與其他罰款相比，這不會是迄今為止最高的罰款。 盡管如此，為了更好地劃分罰款的最高限額，可以將其與高通的其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行比較:

3億美元的罰款僅略高于高通全球營業(yè)額的1.3%

罰款3億美元將略高于高通凈收入的5% 。

時間表

目前，還不完全清楚委員會將在何時做出決定。委員會的類似程序如下:

按照以往的經(jīng)驗，需要幾年時間才能做出決定。 然而，在特定的情況下，一個決定是遲來的。 第一個程序于去年完成，兩個程序同時開始。 此外，據(jù)彭博社報道，一位不愿透露姓名的人士表示，芯片巨頭最早可能在下個月(今年7月)被罰款。

結(jié)論

最后，歐盟委員會可以決定處以罰款。 罰款金額上限為公司年度總營業(yè)額的10% 。

如果委員會今年(很可能在7月)做出決定，最終罰款不能超過3億美元。 考慮到這一點，這將不是最高的罰款。 這只占高通全球營業(yè)額的1.3% 多一點，占高通凈利潤的5% 多一點。

此外，這筆罰款將只收取一次費用。這將大大損害一年的利潤，但在此之后，它將不會有進(jìn)一步的影響。在與蘋果達(dá)成協(xié)議后，高通的流動性也足以支付罰款。因此，投資者不應(yīng)該因為罰款的威脅而拋售。

本文作者：The European View，美股研究社